核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，两斤大概有多重参照物，2斤有多重？而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠两斤大概有多重参照物，2斤有多重？(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fà两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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