大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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