公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示金(jīn)总(zǒng)结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合(hé)而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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