私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要(yào团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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