财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiān微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗g)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(g微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗uó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(sh微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗è)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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