银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买(mǎ不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思i)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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