作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比(b爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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