上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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