5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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