5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序>

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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