4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月(yuè)物(wù)流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期(qī)居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集(jí)中释(shì)放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企(q给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ǐ)拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总(zǒng)指(zhǐ)数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需(xū)求回升(shēng)背景给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(jǐng)下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资(zī)和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

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