本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国(guó)股票等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速(sù)；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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