金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型公安协警工资多少，公安协警怎么样影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，公安协警工资多少，公安协警怎么样市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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