2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng) 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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