作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数p>

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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