大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格本番什么意思 日语里本番什么意思太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今本番什么意思 日语里本番什么意思，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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