本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票(piào)评级(jí)从高(gāo)配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优(yōu)概(刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗gài)念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xi刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗àn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数(shù)，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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