作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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