调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(sh新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ì)由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利(lì)润可新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)年调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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