射频芯(xīn)片领(lǐng)域面(miàn)临变局，下(xià)游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智(zhì)微于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系(xì)列外部(bù)机构股东。截至上(shàng)市前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产(chǎn)品结构相似(shì)的(de)唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触(chù)底(dǐ)回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是(shì)射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也(yě)在响(xiǎng)应市(shì)场变化(huà)谋求(qiú)射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯片及(jí)模组的研发(fā)、设计(jì)和(hé)销售，下游应(yīng)用领(lǐng)域主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移(yí)远通信等无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有(yǒu)产品验(yàn)证(zhèng)周期(qī)，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去库(kù)存周期影响，公(gōng)司产品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的(de)总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规(guī)模的情况下，慧(huì)智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道(dào)，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金二(èr)期在投(tóu)资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持(chí)续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持股(gǔ)成本(běn)增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收入来(lái)自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放缓的预期(qī)，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧(huì)智(zhì)微(wēi)在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的(de)下(xià)滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能(néng)手(shǒu)机的温(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多wēn)和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同(tóng)样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的(de)竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者(zhě)众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身的(de)利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频(pín)前端芯(xīn)片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降，截至(zhì)目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以及(jí)补充流(liú)动(dòng)资金。具(jù)体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域(yù)取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客户的市场份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前端技术迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多更高门槛的产(chǎn)品系列。

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