5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详士官生是什么意思，大学士官生是什么细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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