金(jīn)融(róng)界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生(shēng)动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前(qián)积压的潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系>　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政策司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和社融(róng)增尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是(shì)因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国(guó)经济是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成(chéng)立(lì)，预计(jì)下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其他不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优(yōu)化后(hòu)都在(zài)修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需恢(huī)复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(huò)币走高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素(sù)，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与有效(xiào)需(xū)求不(bù)足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：中国书画艺术 尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系