四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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