原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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