原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(不尽人意是什么意思tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目(mù)，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开(kā不尽人意是什么意思i)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：中国书画艺术 不尽人意是什么意思