核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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