财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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