公募(mù)基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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