金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(4斤是多少克，0.4斤是多少克cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但4斤是多少克，0.4斤是多少克我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时4斤是多少克，0.4斤是多少克候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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