近(jìn)日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期(qī)已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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