申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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