私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协康师傅是哪国的牌子？(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì康师傅是哪国的牌子？)认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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