金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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