财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么trong>这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3p语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ct。

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