上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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