金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力(lì)，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过(guò)程又带来银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心(xīn)中国会(huì)陷入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张(zhān中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗g)、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗会上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的(de)中国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向(xi中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗àng)、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了(le)价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不(bù)匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民(mín)与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成(chéng)长牛的(de)重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落(luò)多与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：中国书画艺术 中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗