5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种类要看(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)提(tí)升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字(zì)经济(jì)有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(z冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污hì)能(néng)走向认知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(c冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污è)变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近一(yī)年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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