四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的(de)观点早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhà早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗i)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当(d早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗āng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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