金融界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōn网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言g)胀形势可(kě)能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提供了(le)充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不(bù)会(huì)率先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处(chù)于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业(yè)能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双(shuāng)回(huí)落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物(wù)价(jià)水平持续(xù)负(fù)增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际(jì)上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价(jià)下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边(biān)际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言开宏观提到(dào)，当前的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持(chí)续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不(bù)足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下(xià)货(huò)币(bì)扩张对(duì)促进(jìn)增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三(sān)个(gè)原因。经济预(yù)期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也(yě)指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有效需(xū)求不(bù)足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低(dī)迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的(de)成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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