射频(pín)芯(xīn)片领域面临(lín)变(biàn)局，下游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速(s新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ù)中国以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公(gōng)司股价(jià)于(yú)去年下半年(nián)触底(dǐ)回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市(shì)场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来(lái)也在响应市场变化谋(móu)求(qiú)射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为射(shè)频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设(shè)计和销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能(néng)手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰科技(jì)等移(yí)动(dòng)终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利(lì)空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方(fāng)面(miàn)，近三年(nián)的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了(le)三轮融(róng)资，众多知名资(zī)方，包括大(dà)基金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况(kuàng)看，大基金(jīn)二(èr)期在投资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均持股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领(lǐng)域(yù)。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧(huì)智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场(chǎng)对智(zhì)能手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓的预期(qī)，也让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频(pín)前端(duān)市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的(de)温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相(xiāng)似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了破发的(de)行(xíng)情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出(chū)一(y新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微(wēi)电子创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个(gè)射(shè)频细分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面(miàn)临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的(de)关注亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资(zī)机构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中(zhōng)心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略规(guī)划方面，其(qí)表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技(jì)术(shù)上跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤波(bō)器(qì)、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产品系列。

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