私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续(xù)期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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