申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时发字有几画，发字有几画五行什么(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到1发字有几画，发字有几画五行什么4倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企发字有几画，发字有几画五行什么业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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