美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略将(ji知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗āng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。