原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依(yī关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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