来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复。

　　3

　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展(zh昆明市属于几线城市，云南最好三个城昆明市属于几线城市，云南最好三个城市市ǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

　　5

　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

未经允许不得转载：中国书画艺术 昆明市属于几线城市，云南最好三个城市