5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医不拘于时句式类型，不拘于时句式还原药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　不拘于时句式类型，不拘于时句式还原c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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