本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表(biǎo)现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市(shì)盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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