2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huány是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗n)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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