财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(ji中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额(é)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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