上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的sī)股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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